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价值投资中的安全边际

时间:2018-08-27 来源:中国基金报 字号:      

“如果有投资者可以成功预测市场未来的走向,他们永远都不会去当价值投资者。”Baupost基金公司总裁塞斯•卡拉曼在其著作《安全边际》一书中如是说。作为专业人士,卡拉曼对于价值投资中的安全边际有着深刻的理解。卡拉曼认为,价值投资并不简单,能取得较好回报的关键是思维模式。合理持续的收益远大于惊人却不稳定的收益,这是安全边际的要义。如果你从卡拉曼的投资行为来看,他和巴菲特非常类似。卡拉曼极度厌恶风险,他说他管钱的主要目的并非巨大收益而是保护资本,因此卡拉曼也被业内称为“小巴菲特”。 

卡拉曼总结道:价值投资约等于长期持有优质的企业。但是为何这么简答的道理卡拉曼却认为执行起来很难呢?他认为,价值投资之所以知易行难是因为这是对人性的极大挑战,需要投入大量精力和努力,遵守非一般严格的纪律,还必须拥有长期投资的视野。投资的世界里太多事情变得太快,所以我们需要明白规则背后的基本原理,这样才能知道为什么有些事情会发生,有些事情不会发生。

卡拉曼总是在市场中寻找便宜的投资品。 但是在每次投资中, 他都希望支付的价格与其认可的价值之间的差距足够大,这样做的理由是为了让投资者有足够的空间来应对突发事件或错误。

价值投资者不是精于分析超复杂数据的巫师,他们也不会编写出复杂的电脑模型去发现潜在价值。寻找优质的投资机会,需要强大的自律能力去拒绝那些不那么优质的投资诱惑,需要足够的耐心去等待真正优秀的机会,并且可以准确判断现在是不是最佳时机,该出手时就出手。

这里就不得不提短期博弈和长期投资这对矛盾体。当证券的价格稳步上升时,价值投资就显得跟不上趋势。当被高估的市场被正确估值时,价值投资者需要快速卖掉手上的票。所以,价值投资的最佳时机是市场下行时。那些原先只关注上行因素的投资者们正在吞盲目乐观的苦果,这种时候任何导致下行的风险因素都会被看得很重,而价值投资者因为用了一定的安全边际来投资,所以能够保护他们免受市场下行的巨大损失。

卡拉曼投资支柱中非常重要的一条就是:首先关注风险,然后才是回报。避免亏钱应是每个投资者的首要目标,但这不是说投资者不应承受一丁点儿亏钱的风险。“不要亏钱”更多地是指在往后的几年中投资组合不要导致资本大量流失。

过往投资经验表明,在有限风险的情况下获取持续良好的回报比在风险相对较大的情况下获得不稳定且 “波澜壮阔”的回报可能要更好一些。作为中国价值投资的实践者,365bet体育投注始终坚持长期价值投资原则,严格风险管理,精选那些“幸运的行业+能干的管理层+合理的估值”兼具的公司,注重安全边际,以便宜的价格买入并长期持有,分享公司成长带来的长期收益,多年实践证明价值投资在A股市场长期有效,可以为客户带来复合回报。

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